作者|劉欽文

　　來源|野馬財(cái)經(jīng)

　　從醫(yī)藥行業(yè)第一股到巨虧十億元，從人人知曉到無人問津，哈藥股份經(jīng)歷了什么？

　　“蓋中蓋高鈣片、一片頂五片！”“吃了蓋中蓋，腰不酸了腿不疼了走路也有勁兒了”，曾以蓋中蓋體爆火網(wǎng)絡(luò)的哈藥股份（600664.SH）最近的日子不太好過。

　　根據(jù)其發(fā)布的2020年年報(bào)顯示，哈藥股份2020全年?duì)I收107.88億元，同比下降8.76%，歸母凈利潤(rùn)為-10.77億元，同比暴跌-2030.94%，值得注意的是，此為哈藥股份上市28年來首次出現(xiàn)虧損。

　　截至4月7日，哈藥股份報(bào)收僅2.77元/股，小幅上漲0.36%，對(duì)比2010年巔峰時(shí)的27.5元/股（不復(fù)權(quán)情況下），已經(jīng)跌去百倍。

　　投資失利、主業(yè)萎靡、管理混亂，曾依靠廣告營(yíng)銷在市場(chǎng)成功占據(jù)一席之地的哈藥股份，近年來似乎有些站不住腳了。

　　投資保健品反被拖累

　　上市28年首次虧損便達(dá)到10億元的結(jié)果，哈藥股份的投資行為不得不說。

　　2018年9月，哈藥集團(tuán)與美國(guó)老牌保健品企業(yè)GNC簽署購(gòu)買協(xié)議。

　　擬以現(xiàn)金2.99億美元（折合人民幣約20億元）認(rèn)購(gòu)GNC發(fā)行的29.99萬(wàn)股優(yōu)先股。交易完成后，公司將持有GNC29.99萬(wàn)股優(yōu)先股，優(yōu)先股可以按照每股5.35美元轉(zhuǎn)換為GNC發(fā)行在外普通股，轉(zhuǎn)換完成后，公司將持有GNC40.1%的股權(quán)，從而成為其單一最大股東。

　　GNC從一家曾擠入世界500強(qiáng)的企業(yè)，不過短短幾年時(shí)間就變的債臺(tái)高筑、入不敷出，其股價(jià)也從2015年的45美元下跌到了2017年初的8.9美元，急需脫身的GNC遇到了同樣急切的哈藥集團(tuán)。

　　哈藥股份早年間雖靠廣告營(yíng)銷打出一片天，但隨著紅利的逐漸消失，也同樣遇到了增長(zhǎng)乏力的狀況。許是彼時(shí)在國(guó)內(nèi)澳洲、美國(guó)等保健品的火爆讓哈藥集團(tuán)認(rèn)為，這或許會(huì)是哈藥股份走出困境的機(jī)會(huì)。

　　“收購(gòu)GNC最直接的一個(gè)原因就是想脫離困境，哈藥股份想從原來的電視營(yíng)銷形象中脫離出來，期望能夠借此挽救業(yè)績(jī)。”北京鼎臣管理咨詢有限責(zé)任公司總經(jīng)理史立臣告訴野馬財(cái)經(jīng)。

　　簽署投資協(xié)議后，哈藥股份與GNC在香港共同出資成立合資公司，負(fù)責(zé)GNC 在中國(guó)大陸地區(qū)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　其中哈藥股份持有合資公司65%的股權(quán)，GNC持有合資公司35%的股權(quán)。合資公司將擁有中國(guó)大陸地區(qū)GNC業(yè)務(wù)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，GNC將授予合資公司長(zhǎng)期的獨(dú)家商標(biāo)許可，允許合資公司在中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家生產(chǎn)、銷售GNC產(chǎn)品。

　　據(jù)GNC披露，中國(guó)合資公司在2019年?duì)I收增長(zhǎng)4%，為4200萬(wàn)美元，EBIT（息稅前利潤(rùn)）為300萬(wàn)美元。營(yíng)收大部分來自線上，線上銷售收入占比97%，線下僅占比3%。

　　可惜，增長(zhǎng)的數(shù)字對(duì)比債務(wù)而言，依然微不足道。哈藥集團(tuán)投資的3億美元（折合人民幣約20億元）也未能挽救GNC頹勢(shì)，2020年6月24日，GNC發(fā)布一則公告，宣布進(jìn)入破產(chǎn)重整。

　　哈藥股份在年報(bào)中對(duì)于這一項(xiàng)投資產(chǎn)生的損失也沒有否認(rèn)，表示“因GNC進(jìn)入美國(guó)破產(chǎn)法第11章重整程序,公司作為優(yōu)先股股東,償還次序位列普通股債權(quán)人之后,無法得到優(yōu)先償還。因此,公司對(duì)GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的應(yīng)收股利計(jì)提減值準(zhǔn)備,預(yù)計(jì)減少利潤(rùn)總額1.37億元。”

　　重營(yíng)銷輕研發(fā)業(yè)績(jī)下滑

　　哈藥股份除了投資失誤，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑則是他不被看好的更深層次原因。

　　根據(jù)愛企查顯示，哈藥股份成立于1991年，1993年6月在上海證券交易所上市，是全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋抗生素、非處方藥及保健品、傳統(tǒng)與現(xiàn)代中藥、生物醫(yī)藥及醫(yī)藥商業(yè)等業(yè)務(wù)板塊。主導(dǎo)產(chǎn)品有葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液、阿莫西林膠囊、雙黃連口服液、布洛芬顆粒、新蓋中蓋牌高鈣片等。

　　上市幾年哈藥股份依靠“蓋中蓋”的營(yíng)銷神話成功打開知名度，又邀請(qǐng)多位明星拍廣告代言，包括“瀉痢?！毖?qǐng)趙本山代言、新蓋中蓋高鈣片邀請(qǐng)王剛代言、樸雪口服液邀請(qǐng)劉嘉玲代言等。

　　明星代言讓其知名度更上一層，高知名度下業(yè)績(jī)也走向高峰。其凈利在2010年升至11.3億元的最高值，營(yíng)收在2013年達(dá)到180.92億元的高峰。

　　高營(yíng)收的代價(jià)是高額營(yíng)銷費(fèi)，哈藥股份的銷售費(fèi)用在2010年就達(dá)到了5.4億元，2013年升至8.78億元，與之對(duì)應(yīng)的是2013年哈藥股份營(yíng)收雖為180.92億元的高峰，然凈利卻下降66.24%至1.68億元。

　　可惜好景不長(zhǎng)，高營(yíng)收的狀況并未持續(xù)。自2013年之后哈藥股份的營(yíng)收凈利便出現(xiàn)不同程度的下滑，以近幾年舉例，2016-2019年?duì)I收分別為120.18億元、108.14億元、118.25億元、76.49億元，凈利分別為7.88億元、4.07億元、3.46億元和0.56億元。

　　2020年因?yàn)橐咔榇蠖鄶?shù)醫(yī)藥企業(yè)都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但顯然這其中不包括哈藥股份，即便因雙黃連口服液短暫地火過幾天也無法拯救整體業(yè)績(jī)，2020年哈藥股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.88億元，同比下降8.76%，同時(shí)首次出現(xiàn)虧損，巨虧10.78億元，下降幅度達(dá)2030.94%。

　　在此期間哈藥股份的銷售費(fèi)用始終居高不下，2020年繼續(xù)上漲，同比增長(zhǎng)24.83%至10.75億元。

　　不同于銷售費(fèi)用的高投入，作為醫(yī)藥企業(yè)，哈藥股份的研發(fā)費(fèi)用一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中2017年至2019年分別為1.42億、1.37億和1.25億元。其中2019年研發(fā)投入占總收入比重僅為1.15%，2020年再次下降26.04%至9252萬(wàn)元。

　　“頭部醫(yī)藥企業(yè)都在研發(fā)上做了大量投入，研發(fā)費(fèi)用少就意味著沒有什么新產(chǎn)品，現(xiàn)在的哈藥股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)極度老化，更談不上產(chǎn)品戰(zhàn)略、產(chǎn)品布局，競(jìng)爭(zhēng)力也隨之越來越差，這是老牌藥企現(xiàn)在的一個(gè)普遍困境。”史立臣表示。

　　百年藥企如何自救？

　　為改變現(xiàn)狀，哈藥股份做了許多努力，首要便是增資。

　　2019年8月，重慶哈珀、黑馬祺航與哈藥集團(tuán)原股東簽署增資協(xié)議，分別以現(xiàn)金8.06億元和4.03億元對(duì)哈藥集團(tuán)進(jìn)行增資，增資完成后分別占哈藥集團(tuán)股權(quán)比例為10%、5%。

　　增資擴(kuò)股的同時(shí)，哈藥集團(tuán)還進(jìn)行了混合所有制改革，試圖進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型?；旄耐瓿珊螅幖瘓F(tuán)變?yōu)闊o實(shí)際控制人。然而在史立臣看來，沒有實(shí)際控制人并不是一件好事。

　　“從公司治理層面來講，沒有實(shí)際控制人意味著沒有人直接對(duì)集團(tuán)負(fù)責(zé)，意味著股權(quán)分散。而股權(quán)極度分散，又沒有實(shí)際控制人的情況下，股東的權(quán)益是很容易受損的?！笔妨⒊急硎?。

　　企業(yè)管理混亂、發(fā)展方向不清晰是哈藥股份的首要問題。

　　除了股權(quán)結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，史立臣認(rèn)為改變產(chǎn)品戰(zhàn)略也是哈藥股份可以改變的一個(gè)方向。“這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化的企業(yè)，應(yīng)大力投入去做研發(fā)，經(jīng)歷一個(gè)沉淀期后，每年不斷推陳出新，上市幾款新產(chǎn)品，用新產(chǎn)品去帶動(dòng)企業(yè)的發(fā)展才是一個(gè)良性的循環(huán)?！?/span>

　　除了增資擴(kuò)股這樣的大動(dòng)作，哈藥股份還有變賣房產(chǎn)、人事變動(dòng)等行為。

　　9月12日，哈藥股份發(fā)布公告，分公司哈藥集團(tuán)制藥總廠擬將位于上海市西康路1288弄1號(hào)2403室的房產(chǎn)以1310萬(wàn)元出售給自然人。

　　“處置房產(chǎn)將有利于公司盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，增加公司流動(dòng)資金。本次處置房產(chǎn)預(yù)計(jì)對(duì)公司當(dāng)期損益將增加700萬(wàn)至1000萬(wàn)元。”哈藥股份在公告中表示。

　　野馬財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)公告時(shí)還發(fā)現(xiàn)，從2019年12月至今，哈藥股份就有4位高管接連辭職，離職時(shí)間為每季度結(jié)束前后，職務(wù)均為公司副總經(jīng)理。

　　不論是從外部收購(gòu)GNC，還是內(nèi)部股東變化，都是哈藥股份為自救而做出的行為，只是現(xiàn)在看來，作用似乎還未顯露。

　　對(duì)于哈藥股份的自救你有什么看法？歡迎下方留言討論。