如何穿越波動(dòng)的長(zhǎng)河，在牛熊轉(zhuǎn)換的不確定之中尋找確定性。高質(zhì)、穩(wěn)定和可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)賽道無(wú)疑是幾大關(guān)鍵。

　　而在醫(yī)藥行業(yè)里，拋開高風(fēng)險(xiǎn)的以創(chuàng)新藥研發(fā)為主的新興企業(yè)不談，國(guó)內(nèi)成熟的醫(yī)藥上市公司也有數(shù)百家之多，但其中，能夠做到在市場(chǎng)波動(dòng)中持續(xù)穩(wěn)定，具備良好的產(chǎn)品基本盤，同時(shí)又充裕資金厚積薄發(fā)的企業(yè)并不多。

　　知名老字號(hào)品牌上市公司同仁堂近日發(fā)布其2020年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.26億元，同比下降3.40%;歸母凈利潤(rùn)10.31億元，同比增長(zhǎng)4.67%;扣非歸母凈利潤(rùn)10.12億元，同比增長(zhǎng)9.49%。

　　應(yīng)該說(shuō)，在新冠肺炎疫情影響全球的背景下，這是一份符合預(yù)期的成績(jī)單。而隨著疫情逐步緩和、科技子公司產(chǎn)能恢復(fù)、商業(yè)板塊客流回歸正常，加以頂層政策對(duì)中醫(yī)藥持續(xù)的扶持，從2020年四季度起同仁堂經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)顯著回暖，而長(zhǎng)期來(lái)看公司也有望在后疫情時(shí)期進(jìn)入又一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展周期。

　　度過(guò)疫情沖擊，下半年企穩(wěn)回升

　　從整個(gè)全年業(yè)績(jī)看，同比增長(zhǎng)9.49%的扣非后凈利潤(rùn)或許并不算亮眼，但是仔細(xì)分析便可發(fā)現(xiàn)其中大有玄機(jī)。

　　同仁堂的業(yè)務(wù)主要分醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊，2020年里，醫(yī)藥制造板塊營(yíng)業(yè)收入為76.53億，占比51.12%;醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)業(yè)收入73.16億，占比48.88%。前者以生產(chǎn)、銷售傳統(tǒng)中成藥為主業(yè)，常年生產(chǎn)的中成藥超過(guò)400個(gè)品規(guī)，涵蓋內(nèi)科、外科、婦科、兒科等類別，以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸為代表的產(chǎn)品以及眾多經(jīng)典藥品而擁有良好的大眾知名度。

　　商業(yè)板塊則是以線下同仁堂商業(yè)門店為主，目前在全國(guó)共有880家門店，報(bào)告期內(nèi)新設(shè)門店為 28 家，直接面向消費(fèi)者進(jìn)行銷售。年報(bào)顯示，這880家門店2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.94億元，同比下降3.62%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.66億元，同比上升3.25%。

　　顯然新冠疫情對(duì)同仁堂產(chǎn)生了不少影響，除了年初停工停產(chǎn)外，同仁堂在年報(bào)中透露，受疫情影響，同仁堂商業(yè)客流銳減，尤其疫情初期，防疫物資采購(gòu)無(wú)門，日常商品無(wú)人問(wèn)津。但同仁堂商業(yè)迅速調(diào)整積極應(yīng)對(duì)，很快轉(zhuǎn)被動(dòng)為主動(dòng)，提升服務(wù)質(zhì)量，積極履行社會(huì)責(zé)任，全力做好環(huán)境消殺、物資供應(yīng)、門店服務(wù)等方面工作，保證各零售終端營(yíng)業(yè)。

　　值得注意的是，下屬子公司同仁堂國(guó)藥地處中國(guó)香港，截至報(bào)告期末，擁有覆蓋亞洲、大洋洲、北美洲、歐洲主要國(guó)家及地區(qū)的69家零售終端，同仁堂國(guó)藥目前有境外資產(chǎn)28.76億元人民幣，占上市公司總資產(chǎn)的比例為13.17%。

　　由于海外疫情遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)嚴(yán)重，同仁堂2020年海外收入為7.86億元，占上市公司營(yíng)業(yè)收入比重為13%。但實(shí)際上，同仁堂海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70.43%，在公司各業(yè)務(wù)板塊中毛利率最高，隨著新冠疫苗接種逐步擴(kuò)大，海外疫情回落后，這部分收入與利潤(rùn)有望進(jìn)一步帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)發(fā)展。

　　但總的來(lái)看，雖然2020上半年受到疫情影響，但在下半年同仁堂依然表現(xiàn)出了明顯的企穩(wěn)回升的局面。總的來(lái)看，上半年公司品種力最強(qiáng)的前五大藥品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比下降5.30%;同仁堂國(guó)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)5.15億元、2.14億元，分別同比下降27.56%、33.12%;同仁堂商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)33.79億元、0.88億元，分別同比下降14.41%、47.24%。

　　但在全年，基本上各大版塊都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。并且尤為亮眼的是同仁堂在2020年四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。單四季度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.73億元，同比增長(zhǎng)13.70%;歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)133.84%;扣非歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同比增長(zhǎng)275.61%。

　　環(huán)比看，第四季度的幾項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都要顯著優(yōu)于2020年前三個(gè)季度，如前三各個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入最高也只剛剛達(dá)到30億元，第四季度猛增至37.73億元;前三各個(gè)季度扣非后凈利潤(rùn)均在2.5億元以下，第四季度增長(zhǎng)至3.08億元。

　　并且，如是將財(cái)務(wù)周期拉長(zhǎng)則會(huì)發(fā)現(xiàn)，同仁堂在2020年第四季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)表現(xiàn)不僅是由于前三季度疫情影響，幾項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)也遠(yuǎn)高于2016-2018年上市公司的同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)較明顯。

　　其中，同仁堂科技子公司2020下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.67億元，同比增長(zhǎng)18.26%;凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)459.39%，恢復(fù)明顯，隨著疫情回落，公司產(chǎn)能問(wèn)題基本結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度在低基數(shù)的情況下維持高速增長(zhǎng)。

　　政策加持下龍頭效應(yīng)凸顯

　　如果說(shuō)，下行周期下行業(yè)龍頭更多體現(xiàn)出穩(wěn)健性，而等到了上升周期，龍頭企業(yè)更容易發(fā)揮出規(guī)模和品牌的優(yōu)勢(shì)。

　　隨著國(guó)內(nèi)疫情平穩(wěn)，中醫(yī)藥也迎來(lái)了新一輪的發(fā)展機(jī)遇。

　　國(guó)務(wù)院辦公廳今年2月印發(fā)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》(以下簡(jiǎn)稱《政策措施》)，從人才、產(chǎn)業(yè)、資金、發(fā)展環(huán)境等多個(gè)方面提出28條舉措，為中醫(yī)藥高質(zhì)量特色發(fā)展保駕護(hù)航，為老百姓方便看中醫(yī)、放心用中藥固本培元。

　　《政策措施》指出，一些在古代經(jīng)典名方基礎(chǔ)上研發(fā)的有效方藥，在抗擊疫情中發(fā)揮了重要作用。如何讓良方良藥盡快完成成果轉(zhuǎn)化、造福更多百姓?因此《政策措施》提出，建立科技、醫(yī)療、中醫(yī)藥等部門推薦符合條件的中藥新藥進(jìn)入快速審評(píng)審批通道的有效機(jī)制，優(yōu)化具有人用經(jīng)驗(yàn)的中藥新藥審評(píng)審批，優(yōu)化古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑注冊(cè)審批。

　　同時(shí)，實(shí)施道地中藥材提升工程。加強(qiáng)道地藥材良種繁育基地和生產(chǎn)基地建設(shè)，制定中藥材采收、產(chǎn)地初加工、生態(tài)種植、野生撫育、仿野生栽培技術(shù)規(guī)范，推進(jìn)中藥材規(guī)范化種植，鼓勵(lì)發(fā)展中藥材種植專業(yè)合作社和聯(lián)合社。

　　文件還表示，要積極支持符合條件的中醫(yī)藥上市融資和發(fā)行類。鼓勵(lì)社會(huì)資本中醫(yī)藥，加大對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資力度。同時(shí)，落實(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，醫(yī)療機(jī)構(gòu)炮制使用的中藥飲片、中藥制劑實(shí)行自主，符合條件的按規(guī)定納入醫(yī)保支付范圍。

　　對(duì)于國(guó)務(wù)院辦公廳此次發(fā)布的《措施》，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家中醫(yī)藥管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將制定“十四五”中醫(yī)藥“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)。鼓勵(lì)和支持社會(huì)力量采取化方式，與有合作潛力和意愿的國(guó)家共同建設(shè)一批友好中醫(yī)醫(yī)院、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，形成全方位、多層次、立體化的中醫(yī)藥對(duì)外交流合作格局。

　　同仁堂作為中醫(yī)藥老字號(hào)品牌，再一次站上了風(fēng)口。

　　從產(chǎn)品上看，同仁堂目前擁有800余個(gè)藥品品規(guī)，常年生產(chǎn)的品規(guī)超過(guò)400種，涵蓋內(nèi)科、外科、婦科、兒科等類別，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，多個(gè)品種享有較高的大眾知名度。在抗擊新冠肺炎疫情中，同仁堂的安宮牛黃丸也被納入國(guó)家版診療方案，其療效受到進(jìn)一步認(rèn)可，為后續(xù)的市場(chǎng)放量打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　即使是在疫情影響下，同仁堂的核心品牌藥品也保持了營(yíng)收穩(wěn)定。其中心腦血管類藥品(安宮牛黃丸、牛黃清心丸、大活絡(luò)丸等)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.04億元，同比下降1.16%，疫情影響與安宮牛黃丸提價(jià)對(duì)沖，營(yíng)收基本穩(wěn)定;補(bǔ)益類產(chǎn)品(六味地黃丸、金匱腎氣丸、阿膠等)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.15億元，同比增長(zhǎng)9.88%，主要在產(chǎn)能問(wèn)題帶來(lái)的低基數(shù)下獲得較高增速;清熱與婦科類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入均穩(wěn)定。

　　同仁堂透露，目前公司科研工作主要圍繞名優(yōu)品種、質(zhì)量控制體系建設(shè)、產(chǎn)學(xué)研合作等方面穩(wěn)步開展，總體為公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供必要的技術(shù)支持。

　　在名優(yōu)品種培育方面，精準(zhǔn)定位醫(yī)療渠道，開展巴戟天寡糖膠囊、同仁烏雞白鳳丸等品種藥效、作用機(jī)理或臨床評(píng)價(jià)工作研究。關(guān)注抑郁病癥并發(fā)癥現(xiàn)狀，進(jìn)行巴戟天寡糖膠囊治療抑郁中焦慮與失眠藥效學(xué)研究，提示產(chǎn)品具備改善抑郁中焦慮行為功用，項(xiàng)目有效補(bǔ)充前期產(chǎn)品研究成果，闡釋獨(dú)家品種臨床應(yīng)用優(yōu)勢(shì)。

　　在現(xiàn)有藥效研究基礎(chǔ)上，將同仁烏雞白鳳丸的藥效研究由治療高尿酸血癥擴(kuò)展至治療痛風(fēng)，研究顯示同仁烏雞白鳳丸能夠明顯降低血清尿酸水平與疼痛敏感性。

　　在質(zhì)量控制體系建設(shè)方面，則選取品種圍繞藥材溯源體系建設(shè)、生產(chǎn)工藝攻關(guān)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)等三方面入手，建設(shè)全鏈條、全覆蓋、系統(tǒng)性的自有質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)控制體系，實(shí)現(xiàn)藥品生產(chǎn)全流程質(zhì)量可控，通過(guò)制定并實(shí)施在行業(yè)內(nèi)具有示范作用的同仁堂標(biāo)準(zhǔn)，提高產(chǎn)品內(nèi)在質(zhì)量與核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高產(chǎn)品內(nèi)在質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在2020年，同仁堂研發(fā)投入達(dá)到2.58億元，較上年同期2.41億元增加6.98%。雖然看上去研發(fā)投入占比并不高，但實(shí)際上同仁堂合并營(yíng)業(yè)收入中近一半來(lái)自于商業(yè)零售，而科研投入的重點(diǎn)則聚焦于工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，因此比重略顯偏低。

　　但從實(shí)際情況來(lái)看，同仁堂研發(fā)投入在傳統(tǒng)中成藥制造行業(yè)中居前，從行業(yè)整體來(lái)看占收入比例不低于同行業(yè)水平，研發(fā)投入占凈資產(chǎn)比例居行業(yè)中間水平。

　　尤為重要的是，《措施》中提出制定“十四五”中醫(yī)藥“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃，開創(chuàng)中醫(yī)藥對(duì)外交流合作格局，而同仁堂正是少數(shù)僅有的擁有“出?！蹦芰Φ闹嗅t(yī)藥企業(yè)，有望首先受惠于相關(guān)政策。

　　目前同仁堂下屬子公司同仁堂國(guó)藥擁有覆蓋亞洲、大洋洲、北美洲、歐洲主要國(guó)家及地區(qū)的69家零售終端，境外資產(chǎn)達(dá)到28.76億元人民幣，占上市公司總資產(chǎn)的比例為13.17%。

　　而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同仁堂也在2020年啟動(dòng)營(yíng)銷改革，成立品種運(yùn)營(yíng)事業(yè)部、終端事業(yè)部、醫(yī)療事業(yè)部、藥酒事業(yè)部和大品種專項(xiàng)小組、發(fā)展品種專項(xiàng)小組形成“4+2”經(jīng)營(yíng)模式，合理劃定各事業(yè)部職能，通過(guò)全面梳理品種，統(tǒng)籌推進(jìn)線上與線下雙渠道銷售，穩(wěn)步拓展傳統(tǒng)經(jīng)銷商、自有零售終端及互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。

　　在練好內(nèi)力之后，這家中藥“老字號(hào)”只需靜靜“等風(fēng)來(lái)”。