美羅藥業(yè)[12.00 1.87% 股吧]發(fā)布年報(bào)，2010 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103，383 萬元，同比下降22.67%;歸屬上市公司股東的凈利潤1，380 萬元，同比下降3.51%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-3，644 萬元，同比下降386.38%;每股收益0.04 元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、報(bào)告期間，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.3 億元，同比下降22.67%，其中醫(yī)藥工業(yè)的銷售收入為1.86億元，同比下降80.13%;醫(yī)藥商業(yè)的銷售收入為10.13 億元，同比下降16.52%。2010 年公司自9 月份才開始恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營，之前一直因產(chǎn)地搬遷而處于停產(chǎn)狀態(tài)，因此工業(yè)銷售收入大幅下滑。商業(yè)因出售資產(chǎn)導(dǎo)致并表范圍減小而收入下降。預(yù)計(jì)今年公司醫(yī)藥工業(yè)將進(jìn)入正常的運(yùn)營軌道。

　　2、由于公司去年大部分時(shí)間處于停產(chǎn)狀態(tài)，因此毛利率和期間費(fèi)用率等數(shù)據(jù)均失去可比意義，主業(yè)貢獻(xiàn)的利潤也大幅下滑。不過，報(bào)告期間公司將旗下的全資子公司國藥控股[27.40 -1.62%]美羅(大連)有限公司70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了國藥控股(轉(zhuǎn)讓價(jià)格5，450 萬元)，子公司大連美羅大藥房連鎖有限公司60.3%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了遼寧國大一致藥店連鎖有限公司(轉(zhuǎn)讓價(jià)格為150.75 萬元)，這兩項(xiàng)為公司共貢獻(xiàn)了5，085 萬元的投資收益。此外，公司因產(chǎn)地整體搬遷，共獲得政府返還的土地補(bǔ)償金7.26 億元，其中2011 年3 月24 日已到賬2 億元。該筆資金的到位，有助于公司降低負(fù)債，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，其仿制藥國際化的戰(zhàn)略也將得到充足的資金支持。

　　3、毫無疑問，2010 年是公司經(jīng)營上的最低點(diǎn)，隨著公司開展正常的經(jīng)營和生產(chǎn)，公司的業(yè)績(jī)將逐步走出低谷，迎來長(zhǎng)期向上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。報(bào)告期間，公司于2010 年11 月進(jìn)行了澳大利亞TGA 認(rèn)證。我們認(rèn)為近期有望宣布認(rèn)證結(jié)果，其通過的可能性很大(公司過去一直通過TGA 認(rèn)證，并且有產(chǎn)品代工出口)。

　　公司加大仿制藥國際化的研發(fā)力度，依靠自主的研發(fā)團(tuán)隊(duì)完成了一個(gè)緩控釋制劑的研制，并且成功申報(bào)ANDA，力爭(zhēng)成為首仿產(chǎn)品，與美國著名的仿制藥公司開展合作。公司后續(xù)將聚焦美國與歐盟等規(guī)范市場(chǎng)，申請(qǐng)美國FDA 的GMP 認(rèn)證。在產(chǎn)品選擇上，緊盯市場(chǎng)份額前50 名、專利即將到期的藥品，實(shí)施仿制，爭(zhēng)取進(jìn)入美國等規(guī)范市場(chǎng)。制劑認(rèn)證、申報(bào)ANDA 和與國外諸多著名醫(yī)藥公司開展合作，表明公司的仿制藥國際化進(jìn)程全面推進(jìn)，而且不再是低端的制劑代工，而是自主研發(fā)開發(fā)高附加值品種，與國外公司合作共贏的模式。

　　我們預(yù)估公司2011-2013 年EPS 分別是0.28、0.57 和0.91 元。公司未來如果通過FDA 的GMP 認(rèn)證，出口制劑規(guī)模將放大，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。(興業(yè)證券[18.43 -2.12% 股吧]研發(fā)中心)