“我要是沒錯，康寶萊的股票會跌得一文不值?！睂_基金潘興廣場資本公司的創(chuàng)始人比爾?阿克曼(Bill Ackman)如是說。他強調(diào)對于做空康寶萊他信心十足。12月20日，他請來一批同行，見證了他對出售保健品和維生素的康寶萊公司宣戰(zhàn)。比爾?阿克曼聲稱這家有32年歷史的公司是個“非法傳銷組織”，這話立竿見影：12月24日，康寶萊的股價從比爾?阿克曼放話前幾天的40多美元跌至26美元。不過，康寶萊正在實施反擊。公司管理層否認比爾?阿克曼的聲討，并承諾很快會詳細地對此進行反駁。目前康寶萊股價已經(jīng)反彈，在2012年底回升至將近33美元，市值約36億美元。

　　康寶萊和雅芳、安利一樣，是世界知名的“多層次營銷”公司之一。一大群獨立的個體推銷員到處推銷著康寶萊的產(chǎn)品，很多還戴著顯眼的標志，上面寫著“減肥此刻起，秘訣康寶萊”。公司營銷體系中級別更高的人將這些推銷員招至麾下，并從他們的銷售產(chǎn)品獲得的傭金中抽取部分。

　　多層次營銷是盤大生意。根據(jù)行業(yè)組織直銷協(xié)會的數(shù)據(jù)，2011年，美國約1600萬個直銷人員通過直銷(其中大部分是通過多層次營銷)獲得了將近300億美元的銷售額。而全球大約9600萬個直銷人員的總收入則為1540億美元。

　　多層次營銷公司都竭力將自己的業(yè)務(合法)和傳銷(非法)劃清界線。在一個傳銷組織里，發(fā)展下線才是生存之道。人們掏錢加入傳銷組織，又通過發(fā)展下線來收取回報。到了招不到人的時候，傳銷組織便土崩瓦解。

　　多層次營銷卻不同。合法的公司是靠出售實際商品，而不是向新成員收取費用來賺錢的。比爾?阿克曼堅稱康寶萊賺錢靠的是不斷招人，并沒有將產(chǎn)品賣給真正的顧客(而是賣給新加入的推銷員，他們加入時必須先購買一批產(chǎn)品)?？祵毴RCEO邁克?約翰遜(Michael Johnson,)反駁說公司超過90%的產(chǎn)品都是賣到經(jīng)銷網(wǎng)外的。

　　比爾?阿克曼又稱，康寶萊公司的銷售資料讓大家誤以為推銷其產(chǎn)品很容易賺錢。據(jù)他估計，康寶萊的兩百七十萬推銷員中只有0.14%每年總收入超過兩萬美元，93%的人根本沒有傭金。他還說，從墨西哥到加納，康寶萊正在不斷地開拓新市場，但新市場很快就會被開拓殆盡。

　　比爾?阿克曼不一定對，不過靠賣空一些公司(如債券保險公司MBIA)股價過高的股票，他已經(jīng)大賺了一筆。5月份，康寶萊股價創(chuàng)73美元新高后不久，另一家對沖基金的投資者大衛(wèi)?霍恩(David Einhorn)嚴厲地質(zhì)疑康寶萊，接著比爾?阿克曼就開始抨擊康寶萊。大衛(wèi)?霍恩曾因準確預測金融危機而大賺一筆。

　　但是，西北大學凱洛格商學院的安妮?考夫蘭(Anne Coughlan)在7月發(fā)表文章指出，康寶萊公司是合法的，不符合“非法傳銷組織”的基本條件，因為其推銷員的報酬與銷售量(非發(fā)展新成員)直接掛鉤，所以在這種報酬機制下，公司不會跨臺。(此文由康寶萊公司提供贊助。)

　　本期《經(jīng)濟學人》付印時，監(jiān)管部門仍未對比爾?阿克曼的聲討做出公開回應?？祵毴R計劃在1月10日面向分析人士針對比爾?阿克曼的聲討進行詳細的回應，監(jiān)管部門的態(tài)度很可能取決于這次回應。分析人士希望看到的是，康寶萊能拿出有力的證據(jù)證明自身大部分的銷售額的確來自經(jīng)銷網(wǎng)外。

　　但有一點是肯定的：哪怕比爾?阿克曼說得沒錯，其巨額財富也不會因此增加分毫。他說對抗康寶萊只是出于慈善，并已承諾將做空康寶萊股票所得的個人收益全數(shù)捐給慈善機構(gòu)。

　　Via i黑馬 By經(jīng)濟學人 譯者：contrary

　　(責任編輯：趙雅楠、姜方)