收退市警示函后僅有一日股價(jià)重回1美元
　　云集是在9月27日收到了納斯達(dá)克股票市場(chǎng)方面的通知，由于該公司美國(guó)存托股票過(guò)去連續(xù)30個(gè)工作日收盤(pán)價(jià)低于每股1美元，不再符合納斯達(dá)克上市規(guī)則規(guī)定的最低出價(jià)要求。
　　根據(jù)納斯達(dá)克的上市規(guī)則，重獲合規(guī)的適用寬限期為180天。這也意味著，2022年3月28日之前，云集的美股收盤(pán)價(jià)至少連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到每股1美元或以上，才可能不面臨被退市。云集方面也表示，公司擬于即日起至2022年3月28日期間，監(jiān)察其在美國(guó)存托憑證的收盤(pán)價(jià)，并正考慮選擇，包括調(diào)整其美國(guó)存托憑證與A類普通股比率，以重新符合納斯達(dá)克最低買(mǎi)入價(jià)要求?！肮敬蛩阍谝?guī)定的寬限期內(nèi)解決這個(gè)問(wèn)題?！?br style="padding:0px;margin:0px;" /> 　　新京報(bào)記者注意到，9月28日至今，云集的收盤(pán)價(jià)從0.71美元/股開(kāi)始，探底回升。10月4日、5日連續(xù)出現(xiàn)探底，當(dāng)日最低價(jià)均至0.66美元/股。至10月19日，回升明顯，收盤(pán)價(jià)0.93美元/股，漲幅15.86%。10月20日，云集股價(jià)重回1美元，收盤(pán)價(jià)報(bào)1.08美元/股，漲幅15.53%。10月21日，云集收盤(pán)價(jià)又回到1美元以下，報(bào)0.98美元/股，總市值2.091億美元。
　　收納斯達(dá)克退市警告函意味著什么？香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)分析表示，在美股市場(chǎng)，退市警告函的影響沒(méi)有想象的大，只是根據(jù)美股交易規(guī)則而發(fā)出的不合規(guī)通知，既沒(méi)有強(qiáng)制性也不是最終決定，給企業(yè)保留了充分的應(yīng)對(duì)時(shí)間?！案鶕?jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，不足1美元的股票仍可以通過(guò)市值管理或多股合一等方式讓股價(jià)重新回到最低標(biāo)準(zhǔn)以上，但問(wèn)題在于這樣的短期做法是否能改善長(zhǎng)期的趨勢(shì)，如果企業(yè)本身不能優(yōu)化成長(zhǎng)，未來(lái)不排除會(huì)繼續(xù)下跌、再次面臨股價(jià)不合規(guī)的問(wèn)題?！?br style="padding:0px;margin:0px;" /> 　　沈萌同時(shí)表示，退市不影響日常運(yùn)營(yíng)，只是股票不能再繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行交易，但仍可以去其他愿意接受掛牌的市場(chǎng)或私下進(jìn)行交易，退市只會(huì)給投資者交易股票帶來(lái)障礙。

　　盈利能力改善但資本市場(chǎng)未有積極表現(xiàn)
　　公開(kāi)資料顯示，云集是一家由社交驅(qū)動(dòng)的精品會(huì)員電商平臺(tái)，2015年5月云集App上線，2019年5月3日在納斯達(dá)克掛牌上市，成為繼拼多多之后第二家赴美上市的國(guó)內(nèi)社交電商企業(yè)。
　　數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，云集凈虧損逐漸增大，分別為-5968.80萬(wàn)元、-1.26億元、-1.46億元。營(yíng)業(yè)總收入呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，從2018年至2020年分別為130.15億元、116.72億元、55.30億元。
　　今年一季度以來(lái)，公司的營(yíng)收不斷下降，但凈利潤(rùn)有所改善。其中，今年一季度凈利潤(rùn)-382.30萬(wàn)元，同比增加70.84%，二季度凈利潤(rùn)為1701.40萬(wàn)元，同比上漲242.38%。營(yíng)收方面，今年一季度6.75億元，同比下降59.05%，二季度5.71億元，同比下降61.62%。對(duì)于今年二季度總營(yíng)收的下降，云集在公告中稱，根據(jù)公司注重盈利能力的長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略，公司在細(xì)化過(guò)程中優(yōu)化了供應(yīng)商和商家的選擇，這導(dǎo)致其市場(chǎng)業(yè)務(wù)和商品銷(xiāo)售的銷(xiāo)售額均出現(xiàn)下降。
　　在云集看來(lái)，其精細(xì)化運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略帶來(lái)了盈利能力的改善。同時(shí)，有分析認(rèn)為，今年第一季度開(kāi)始，云集實(shí)施新戰(zhàn)略，包括引入更多高復(fù)購(gòu)率的爆款商品。又繼續(xù)推出自有品牌，開(kāi)展直播帶貨拓展傳播渠道等，取得了一定的成效。
　　在凈利潤(rùn)得到改善的情況下，為何資本市場(chǎng)未有明顯積極表現(xiàn)？沈萌認(rèn)為，利潤(rùn)改善并不一定源自于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化或主業(yè)經(jīng)營(yíng)，“否則不可能在營(yíng)收斷崖式下跌的同時(shí)取得更多的利潤(rùn)，除非是其原本的很多業(yè)務(wù)可能存在賠本賺吆喝。至于在資本市場(chǎng)上，投資者并非只關(guān)注一個(gè)凈利潤(rùn)數(shù)字來(lái)決定對(duì)其股價(jià)未來(lái)成長(zhǎng)的判斷，各方面的表現(xiàn)都無(wú)法滿足投資者的預(yù)期，短期的業(yè)績(jī)改善不改長(zhǎng)期的負(fù)面預(yù)期?！?/p>

　　策略調(diào)整只是在追趕趨勢(shì)？
　　云集也曾有過(guò)飛速發(fā)展階段。在2015年5月云集App上線時(shí)，正是社交電商崛起的節(jié)點(diǎn)，是資本的風(fēng)口。天眼查顯示，云集接連獲得融資。2015年7月，獲得數(shù)百萬(wàn)美元的天使輪融資，2016年12月獲A輪融資2.28億元。2018年4月，獲得1.2億美元B輪融資。與此同時(shí)，其會(huì)員數(shù)量也快速增長(zhǎng)，2017年2月云集付費(fèi)會(huì)員總數(shù)突破100萬(wàn)人，2018年8月15日付費(fèi)會(huì)員人數(shù)達(dá)到500萬(wàn)。截至2019年6月30日，付費(fèi)會(huì)員1077萬(wàn)人。此后，爆發(fā)式增長(zhǎng)逐漸止步，據(jù)官網(wǎng)顯示，目前云集擁有1380萬(wàn)會(huì)員。
　　社交電商從業(yè)者劉麗（化名）告訴新京報(bào)記者，社交電商的店主比較關(guān)注平臺(tái)帶給店主的成長(zhǎng)性和貨源優(yōu)勢(shì)。比如，平臺(tái)能否通過(guò)培訓(xùn)提升店長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)技能，實(shí)現(xiàn)更好賦能。而在貨源優(yōu)勢(shì)方面，能否為店主做優(yōu)選提供更好的平臺(tái)，“售貨渠道那么多，價(jià)格也不相上下，貨源的私密性和獨(dú)特性更強(qiáng)，也就成了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心?！彼J(rèn)為，云集起初更多傾向于全品類，私密性和獨(dú)特性優(yōu)勢(shì)不強(qiáng)，“即使早期有優(yōu)勢(shì)，隨著各類平臺(tái)雨后春筍，更新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)，它的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，關(guān)注度也就有所降低。”
　　新京報(bào)記者注意到，云集也在不斷調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。云集董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖尚略于今年第一季度公開(kāi)宣布了云集向“會(huì)員電商2.0時(shí)代”邁進(jìn)的決策，啟動(dòng)“深耕會(huì)員電商+發(fā)力專業(yè)化零售”新戰(zhàn)略。還有，升級(jí)“極致精選”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，通過(guò)推行爆款池的新方案，引入更多高復(fù)購(gòu)率的爆款商品。同時(shí)，推出自有品牌，比如食品品牌“李霸天”、護(hù)膚品牌“素野”等。
　　然而，多家電商平臺(tái)都在推爆款、自有品牌、開(kāi)帶貨直播。云集采取的這些舉措也被業(yè)內(nèi)解讀為只是在追趕趨勢(shì)，創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)不足?！案S其他競(jìng)爭(zhēng)者的模式，只能說(shuō)明企業(yè)本身已經(jīng)失去對(duì)自身定位和模式的清晰認(rèn)識(shí)。一味照搬其他模式，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)沒(méi)有明確的目標(biāo)?！鄙蛎缺硎?。

　　“拉人頭”式付費(fèi)會(huì)員制難有競(jìng)爭(zhēng)力
　　電商平臺(tái)發(fā)展會(huì)員業(yè)務(wù)由來(lái)已久。2005年，亞馬遜率先推出會(huì)員制度Prime。在國(guó)內(nèi)，2015年，京東推出PLUS會(huì)員服務(wù)，成為國(guó)內(nèi)第一家開(kāi)設(shè)會(huì)員制度的電商平臺(tái)；2016年底，唯品會(huì)推出超級(jí)VIP；2018年8月，阿里推出88VIP會(huì)員。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著電商用戶的增長(zhǎng)速度放緩，發(fā)展會(huì)員電商有利于培養(yǎng)用戶的黏性，提升復(fù)購(gòu)率。
　　然而，會(huì)員型社交電商采用分銷(xiāo)模式，既存在私域流量的優(yōu)勢(shì)，但也容易陷入傳銷(xiāo)旋渦，發(fā)展存在不確定性。比如，2021年初，花生日記涉嫌傳銷(xiāo)被罰沒(méi)款項(xiàng)共計(jì)904萬(wàn)余元，而其2020年完成上市的計(jì)劃已成空談。此外，曾被曝涉嫌傳銷(xiāo)的貝店，今年8月也陷入拖欠商家貨款、保證金未退等風(fēng)波中，面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
　　事實(shí)上，云集也曾被指存在“入門(mén)費(fèi)”“拉人頭”和“團(tuán)隊(duì)計(jì)酬”等涉嫌傳銷(xiāo)行為。公開(kāi)報(bào)道顯示，2017年5月，因違反《禁止傳銷(xiāo)條例》相關(guān)條款，杭州濱江區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)其予以行政罰款958萬(wàn)元。彼時(shí)，云集微店CEO肖尚略專門(mén)寫(xiě)了一封公開(kāi)信稱“ 從某種意義上講，這張罰單是我們?yōu)樘剿魃缃浑娚贪l(fā)展交出的學(xué)費(fèi)，也是云集微店從稚嫩走向成熟的轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。隨后，云集對(duì)其經(jīng)營(yíng)模式作出調(diào)整，包括推出新的付費(fèi)會(huì)員制，分銷(xiāo)模式控制在三層以內(nèi)等。
　　10月21日，新京報(bào)記者體驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，目前注冊(cè)云集會(huì)員已不需要“邀請(qǐng)碼”也能注冊(cè)成普通會(huì)員，可直接下單。不過(guò)，據(jù)客服人員介紹，只有開(kāi)通每年199元的鉆石會(huì)員，才能享受相應(yīng)的會(huì)員權(quán)益以及發(fā)展新會(huì)員。注冊(cè)鉆石會(huì)員成為店主后，每發(fā)展一名新鉆石會(huì)員，可獲得60元現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)等。而發(fā)展的新鉆石會(huì)員在其店鋪內(nèi)下單，還可以得到相應(yīng)的提成?？头藛T稱，目前云集第三代用戶成為鉆石會(huì)員時(shí)，獎(jiǎng)勵(lì)只會(huì)給第二代用戶，并不會(huì)給到第一代?！把?qǐng)到一定的會(huì)員，可以晉升為店長(zhǎng)?！边@位客服稱。