隨著年報季推進至后半程，美股再次掀起了一波業(yè)績集中披露期，中概股聚好商城（JWEL.US）也在近日公布了其2020年業(yè)績。

　　智通財經(jīng)了解到，聚好商城2020年營收9687.9萬美元，同比增長56.8%；凈利潤358.7萬美元，同比增長約181%。在公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的2020年，聚好商城賬面業(yè)績可謂逆勢增長。

　　與大眾熟知的淘寶、京東不同，聚好商城是隆力奇旗下的專有品類專門電商平臺，主營產(chǎn)品包括化妝品、健康及營養(yǎng)品和家庭日用品。從PC端商城頁面來看，聚好商城主要分為美容館、食品館、居家館、家電館、商務館及服飾館六大品類，但其所售商品有近71%為化妝品及保健品，其余為日用家居用品。

　　此前招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年，聚好商城化妝品銷售總額為1169.6萬美元（約合人民幣7606.14萬元），占總收入的48.35%；2019年全年化妝品銷售總額雖然上升至1847.1萬美元（約合人民幣1.2億元），但化妝品在其收入總額的占比下降到了29.9%。

　　而在2020年，三大主要商品的收入結構再度發(fā)生變化。化妝品收入僅為1870.1萬美元，同比增長1.25%，占當期公司總收入比重則從2019年的29.9%降至19.3%；與此同時，公司家庭用品收入同比增長24.72%至2573.3萬美元，但其收入占比則降至26.56%。

　　相比之下，保健品收入成為2020年聚好商城收入的主要支柱。數(shù)據(jù)顯示，公司當期保健品收入達到5237.2萬美元，同比增長131.0%，占當期總收入比重達到54.06%。

　　對于保健品收入的增長，公司在財報中提到，是因為公共衛(wèi)生事件導致與健康相關的擔憂在中國顯著增加，因此客戶對購買和消費公司保健品表現(xiàn)出更大的興趣。

　　智通財經(jīng)了解到，此前，普華永道保健食品大趨勢分析提到，近年來，國民收入水平的提高、老齡化的慢病管理需求提升、城市化及生活環(huán)境的問題引發(fā)人們對健康的關注，成為了中國保健食品市場發(fā)展的重要驅動力。

　　從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，中國居民可支配收入持續(xù)增長，但醫(yī)療保健消費支出水平仍處在較低水平，2019年居民人均醫(yī)療保健消費支出為1902元，占人均可支配收入的6.19%。

　　其中，七成消費者保健品月均消費金額在100元以上，其中月均消費超過500元的受訪者占24.6%，月消費1000元以上的占5.5%。相較于美國、日本等發(fā)達地區(qū)，中國消費者在保健品支出金額方面仍有較大提升空間。

　　目前我國保健品人均消費水平偏低，為發(fā)達國家的1/8-1/6。2018年，我國保健品人均消費金額是117元，而中國香港、日本、美國人均消費分別為767元、662元、924元。相比之下，美國保健品滲透率超過50%，而我國滲透率僅為20%左右。據(jù)測算，隨著滲透率以及購買人群消費金額的提升，我國保健品人均消費至少還有4-6倍的提升空間。

　　長期來看，公共衛(wèi)生事件會加速保健品行業(yè)發(fā)展。一方面，消費者的健康意識大幅提升，保健品的受眾群體將逐步擴大；另一方面，基于衛(wèi)生事件期間的經(jīng)營壓力，更多傳統(tǒng)保健品企業(yè)加速轉型升級，從產(chǎn)品、渠道、營銷等多個方面進行數(shù)字化變革。

　　實際上，早在去年一季度，湯臣倍健等保健品企業(yè)的業(yè)績便較上年同期有所增長，而此次聚好商城的財務數(shù)據(jù)，再次印證了關于保健品行業(yè)增長的話題所言非虛。

　　不過，財報在透露收入增長的同時，也反映了聚好商城公司財務中出現(xiàn)的問題。

　　對于聚好商城而言，費用率過高始終是公司繞不開的大問題。 從財報數(shù)據(jù)不難看出，截至2020年，聚好商城總營業(yè)費用高達9176.6萬美元，占公司當期總收入比重達到94.7%，公司連續(xù)2年總營業(yè)費用占比高于90%。

　　其中在2019年和2020年，公司銷售費用占收入比重始終在90%左右，成為影響公司凈利潤的關鍵要素。在財報中，聚好商城提到，銷售費用主要包括公司直接在平臺上出售商品的購買價格和入站運輸成本。

　　也就是說，聚好商城的站內商品主要是從其關聯(lián)供應商處購買，而該關聯(lián)供應商即是財報中提到的隆力奇集團及其子公司，而聚好商城則是實際上的“商品中轉平臺”，其主要利潤大多以銷售費用的形式由上游關聯(lián)供應商獲得。這也就是在2019年和2020年，聚好商城在收入取得超50%增速增長后，公司凈利率分別僅有2.1%和3.7%的原因。

　　除此之外，聚好商城的商業(yè)模式也存在一定爭議。從公司運營數(shù)據(jù)來看，聚好平臺上注冊的VIP會員數(shù)量同比增長26.28%，從2019年的156萬增至197萬。但在聚好平臺上開店的商家數(shù)量到2020年卻僅有178個。

　　之所以平臺能在商家數(shù)不足200個的情況下，發(fā)展至近200萬會員數(shù)，在于其母公司“獨特”的會員制度。

　　據(jù)智通財經(jīng)了解，成為隆力奇會員需要一次性買500元到2.6萬元不等的產(chǎn)品，復購產(chǎn)品享受8折到5折不等的優(yōu)惠，推薦會員可以有積分獎勵，積分則跟會員晉級以及結算獎金等掛鉤。比如在聚好商城上市前，會員須達到一定的級別才能認購原始股，并且級別越高認購價格越便宜。雖然隆力奇在2009年7月拿到直銷牌照，但其“拉人頭”的業(yè)務模式卻因經(jīng)銷商存在“打擦邊球”的嫌疑而屢次受到外界質疑。

　　上游關鍵供應商商業(yè)模式存疑，自然對聚好商城的發(fā)展產(chǎn)生了一定負面影響。在此次財報的風險因素中，聚好商城也提到，由于隆力奇作為公司主要關聯(lián)供應商在2019年和2020年分別占公司采購總量的90%和87%，因此失去該供應商會嚴重損害公司業(yè)務。

　　另外，由于公司整體業(yè)務缺乏想象空間，其自上市以來在美股市場的表現(xiàn)一直不溫不火。從今年4月至今，聚好商城的股價已橫盤近一個月。如今恰逢美股市場近期出現(xiàn)大跌行情，聚好商城股價能否靠業(yè)績打一波“翻身仗”仍是一個未知數(shù)。