近日，同仁堂集團(tuán)透露，將對(duì)旗下10家子公司進(jìn)行重組，整合為六大二級(jí)集團(tuán)，并將于2012年一季度掛牌，最終目標(biāo)是登陸資本市場(chǎng)。同仁堂已經(jīng)有成功分拆上市的先例，此次二級(jí)集團(tuán)的重新組建是否為其再次分拆上市作準(zhǔn)備？業(yè)界對(duì)此猜想不斷。

    資本市場(chǎng)給予專(zhuān)注型企業(yè)的估值往往要高于綜合類(lèi)企業(yè)。因此，在經(jīng)歷了多年的多元化發(fā)展后，同仁堂如何提高其融資能力也成為其如何在國(guó)際市場(chǎng)快速擴(kuò)張的基礎(chǔ)前提。

    資產(chǎn)再優(yōu)化

    同仁堂集團(tuán)表示，組建六個(gè)二級(jí)集團(tuán)是同仁堂集團(tuán)“十二五”發(fā)展規(guī)劃的重要內(nèi)容。今年年初，集團(tuán)公司董事會(huì)已正式做出組建二級(jí)集團(tuán)、走集團(tuán)化發(fā)展方向的決議，并以此為載體落實(shí)北京市委、市政府提出的“以同仁堂為龍頭，推動(dòng)首都中醫(yī)藥發(fā)展”戰(zhàn)略。

    目前，同仁堂集團(tuán)旗下共有10家子公司，現(xiàn)階段正在進(jìn)行的改制重組是計(jì)劃將10家公司進(jìn)行整合，以打造包括同仁堂股份集團(tuán)、同仁堂科技集團(tuán)、同仁堂國(guó)藥集團(tuán)、同仁堂健康藥業(yè)集團(tuán)、同仁堂藥材（參茸）集團(tuán)與同仁堂商業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的六大二級(jí)集團(tuán)。

    從同仁堂集團(tuán)目前已經(jīng)上市的同仁堂和同仁堂科技兩大子公司來(lái)看，實(shí)際上已是集團(tuán)化運(yùn)作模式。從同仁堂旗下的資產(chǎn)分布也可看出，集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)的條件已基本具備。

    在同仁堂的官方網(wǎng)站可以看到，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個(gè)院、二個(gè)中心的“1032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門(mén)店800余家，海外合資公司（門(mén)店）28家，遍布15個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

    中投顧問(wèn)認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)的公司，可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)導(dǎo)致資源分配效率低，而子公司的分拆成立，可以讓母公司和子公司的管理層經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略更為清晰，集中精力經(jīng)營(yíng)其核心業(yè)務(wù)，實(shí)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，有助于提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

    “整合后同仁堂的業(yè)務(wù)將更加明晰，各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)力也將得到增強(qiáng)，這都是為新集團(tuán)明年一季度掛牌做準(zhǔn)備?！敝型额檰?wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮如此認(rèn)為。

    目前同仁堂的整合進(jìn)程正在逐步推進(jìn)。此前，同仁堂股份通過(guò)增資同仁堂商業(yè)，不僅為其產(chǎn)品的銷(xiāo)售提供更多的終端渠道，也為相關(guān)零售資產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)做了鋪墊。據(jù)了解，同仁堂集團(tuán)旗下所屬的265家藥店預(yù)計(jì)年內(nèi)將會(huì)被整合進(jìn)上市公司。

    下一步上市再融資？

    已經(jīng)有成功分拆上市經(jīng)驗(yàn)的同仁堂，此番大范圍的整合，重新組建二級(jí)集團(tuán)，不禁讓人猜想——是否在為其再一次的上市融資做準(zhǔn)備？

    對(duì)此，有大型醫(yī)藥集團(tuán)投資經(jīng)理認(rèn)為：“同仁堂再次沖擊資本市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)已經(jīng)很明顯?！?

    在資本主導(dǎo)時(shí)代，融資能力直接決定了企業(yè)的發(fā)展速度。在海外許多國(guó)家和地區(qū)，同仁堂就是中藥，中藥就是同仁堂。然而，盡管同仁堂擁有世界級(jí)的品牌，卻沒(méi)有世界級(jí)企業(yè)的規(guī)模和現(xiàn)實(shí)資質(zhì)，因此拓寬融資渠道，是目前同仁堂走向國(guó)際化需要解決的基礎(chǔ)條件。

其實(shí)，11年前同仁堂科技H股成功上市，已經(jīng)讓其嘗到了進(jìn)入資本市場(chǎng)流通的甜頭。

    中投顧問(wèn)表示，分拆上市實(shí)際上是“一種資產(chǎn)、兩次使用”，分拆上市可使母公司與子公司在資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、注入及融資活動(dòng)等方面更為靈活，有助于公司在兩個(gè)資本市場(chǎng)之間或同一資本市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)主體之間的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)對(duì)接，大大拓展了資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的空間。

    子公司的分拆上市不僅可使得母公司資產(chǎn)溢價(jià)，公司的資產(chǎn)估值將隨之提升，繼而促進(jìn)公司股價(jià)上漲。母公司可以利用再融資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張或新項(xiàng)目培育，從而為公司的長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造有利條件。同時(shí)，分拆上市完成后的子公司也將擁有自己的融資平臺(tái)，為公司的項(xiàng)目投入提供強(qiáng)大的資金支持，進(jìn)一步突出其優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力，為未來(lái)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化管理和可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件，從而推動(dòng)公司在所屬細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    如果說(shuō)同仁堂科技H股的成功上市是國(guó)內(nèi)上市公司將其資產(chǎn)分拆并在境外上市的首案（再融資案），形成了日后被業(yè)內(nèi)人士津津樂(lè)道的“同仁堂模式”，那么，今年年初康恩貝成功分拆佐力藥業(yè)于創(chuàng)業(yè)板上市，則是分拆上市的再次創(chuàng)新嘗試。雖然所選擇的上市地點(diǎn)不一樣，但上市再融資所帶給企業(yè)的利好卻沒(méi)有差別。

    時(shí)隔11年后，在已有的成功分拆上市的效應(yīng)下，此次大規(guī)模的重組是否是為其再次以分拆上市的形式進(jìn)行再融資作準(zhǔn)備，雖然目前同仁堂方面還沒(méi)有正式的官方口徑宣布，但其資產(chǎn)最后瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)的目標(biāo)已幾成定調(diào)。