萬聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，供給端，保健品品類逐漸細(xì)化，消費(fèi)場景更加多樣，吸引年輕一代消費(fèi)者入場。細(xì)分市場中，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充領(lǐng)域?yàn)橹髁鳎\(yùn)動營養(yǎng)、兒童健康消費(fèi)前景可期，傳統(tǒng)滋補(bǔ)、體重管理面臨下行挑戰(zhàn)。隨著監(jiān)管完善，以及渠道、需求、供給的有效驅(qū)動，預(yù)計(jì)中長期我國保健品行業(yè)仍將保持增長趨勢，該行判斷與年輕消費(fèi)和高功效相關(guān)的細(xì)分市場，如運(yùn)動營養(yǎng)、兒童健康、職場修復(fù)、抗衰老等是增長最快的賽道，建議重點(diǎn)關(guān)注在這些高增長領(lǐng)域積極布局、渠道、研發(fā)、品牌實(shí)力較強(qiáng)的保健品龍頭企業(yè)。

　　萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　驅(qū)動因素：三大因素驅(qū)動行業(yè)成長

　　行業(yè)增長驅(qū)動因素包括：①渠道端，保健品渠道由線下轉(zhuǎn)向線上的變換帶來更加精準(zhǔn)的營銷方式，更能有效刺激消費(fèi)者需求;②需求端，近年來居民親歷新冠感染，疊加老齡化趨勢加劇，健康意識有望持續(xù)強(qiáng)化;③供給端，保健品品類逐漸細(xì)化，消費(fèi)場景更加多樣，吸引年輕一代消費(fèi)者入場。總體來看，我國保健品市場相對成熟市場仍有較大增長空間，隨著監(jiān)管完善，以及渠道、需求、供給的有效驅(qū)動，預(yù)計(jì)中長期我國保健品行業(yè)仍將保持增長趨勢。

　　細(xì)分市場：膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑為主流，運(yùn)動營養(yǎng)增速較快

　　膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑市場：保健品最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，2024年市場規(guī)模占行業(yè)的55.98%。市場集中度下降，整體格局較為分散，CR5為27.6%。長期來看，隨監(jiān)管趨嚴(yán)及競爭加劇，龍頭優(yōu)勢彰顯。

　　傳統(tǒng)滋補(bǔ)市場：為保健品第二大市場，受“權(quán)健事件”影響，發(fā)展一度陷入停滯。由于中草藥功效特殊，產(chǎn)品信息不對稱普遍，量價(jià)雙雙面臨下行挑戰(zhàn)。

　　運(yùn)動營養(yǎng)市場：規(guī)模雖小但增速最快，2010-2024年間年均復(fù)合增長率達(dá)8.64%。行業(yè)集中度較高，西王食品份額占比接近兩成。隨著運(yùn)動健身理念普及，行業(yè)量價(jià)具備充分成長潛力。

　　兒童健康消費(fèi)：出生率下降，但對兒童健康關(guān)注驅(qū)動行業(yè)增長，2010-2024年CAGR達(dá)8.37%，疫情后增速回落，預(yù)計(jì)后續(xù)增速將有所回升。市場競爭格局較為分散，疫情后集中度較為穩(wěn)定，主要龍頭企業(yè)市占率較為均衡。

　　體重管理市場：增速波動較為明顯，2022年市場規(guī)模同比轉(zhuǎn)負(fù)，健康意識提升和減重藥品上市擠壓市場空間。新興品牌接連涌現(xiàn)，沖擊市場現(xiàn)有格局。從消費(fèi)群體和滲透率看，市場增長仍可期。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1.行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);2.產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全風(fēng)險(xiǎn);3.經(jīng)濟(jì)、政治與社會狀況風(fēng)險(xiǎn)。

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