醫(yī)藥企業(yè)在經(jīng)歷了去年一系列重磅政策落地行業(yè)洗牌后，又因新冠疫情蔓延而備受追捧，冰火兩重背后，想必甘苦自知。

近日，曾經(jīng)的“白馬”藥企浙江康恩貝制藥股份有限公司(600572.SZ，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康恩貝”)發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元，同比下降12.30%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.85億元，同比上漲24.31%。

不過(guò)在扣非之后，其上半年凈利潤(rùn)僅為1.11億元，同比大跌67.72%。除扣非凈利下滑外，康恩貝產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)。

康恩貝離“千億營(yíng)收夢(mèng)”為何漸行漸遠(yuǎn)?

并購(gòu)后遺癥凸顯，商譽(yù)暴雷存貨攀升

1994年5月,康恩貝在杭州成立，目前已經(jīng)形成了以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，生態(tài)農(nóng)業(yè)、保健食品、環(huán)保產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)體系，核心業(yè)務(wù)以現(xiàn)代中藥和植物藥為主，并于2004年在上交所上市。

上市后的康恩貝野心不斷擴(kuò)大，接連投資醫(yī)藥電商、眼鏡電商、收購(gòu)藥廠、種工業(yè)大麻等;2009年-2019年，陸續(xù)并購(gòu)了天施康、貴州拜特、珍誠(chéng)醫(yī)藥在線(xiàn)、益康生物、嘉和生物、喜鵲醫(yī)藥等標(biāo)的。

在2017年，康恩貝董事長(zhǎng)胡季強(qiáng)更是提出了“十年千億，引領(lǐng)國(guó)藥”的口號(hào)，與此同時(shí)，要將康恩貝打造成為中國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

然而一頓操作下來(lái)，非但沒(méi)有多賺多少錢(qián)，反而留下了一身后遺癥。財(cái)報(bào)顯示，2017年至2019度，康恩貝的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為7.14億元、5.49億元、9.25億元;而同期投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-5.4億元、-17.14億元、-1.41億元。

值得注意的是，康恩貝并購(gòu)產(chǎn)生的高額商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，直接拖累了2019年業(yè)績(jī)。2019年年度財(cái)報(bào)，其報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.68億元，同比下降3.56%;虧損3.46億元，凈利潤(rùn)同比下降142.4%，這是康恩貝上市15年以來(lái)的首次虧損。

而主要原因是子公司貴州拜特公司核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液市場(chǎng)銷(xiāo)售量和收入出現(xiàn)較大幅度下滑，導(dǎo)致凈利下滑，計(jì)提了對(duì)貴州拜特的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.51億元。

此外，存貨規(guī)模也持續(xù)攀升，2017年至2019年，康恩貝的存貨分別為9.12億、12.04億、12.74億，分別同比增長(zhǎng)37%、32%、5.8%。

“利潤(rùn)奶牛”跌下神壇，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)

康恩貝唯一銷(xiāo)售過(guò)十億元的明星產(chǎn)品就只有丹參川芎嗪注射液，2017年和2018年，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入高達(dá)10.35億元和17.6億元，在總營(yíng)收中占比為19.55%、25.93%。

不過(guò)2019年7月起，該品種受?chē)?guó)家衛(wèi)健委有關(guān)重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄出臺(tái)和國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整等政策影響，使得康恩貝的“利潤(rùn)奶?！钡律駢?。2019年這一產(chǎn)品的銷(xiāo)量較上年同期大幅下降20.64%。

雪上加霜的是，7月15日，康恩貝披露公告稱(chēng)，全資子公司貴州拜特制藥有限公司的核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液可見(jiàn)異物檢測(cè)不合格。

除丹參川芎嗪注射液產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題外，就在一個(gè)月前，浙江省藥品監(jiān)督管理局發(fā)布抽檢公告，其中康恩貝生產(chǎn)的中藥飲片秦皮(批號(hào)141201)浸出物檢測(cè)不合格。

近期，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于8批次食品不合格情況的通告》顯示，標(biāo)稱(chēng)浙江康恩貝集團(tuán)醫(yī)療保健品有限公司生產(chǎn)的康恩貝瑪咖咀嚼片被檢出大腸菌群不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

值得注意的是，2017-2019年，研發(fā)費(fèi)用為1.51億元、1.84億元、1.83億元，營(yíng)收占比僅為2.85%、2.62%以及2.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他研發(fā)類(lèi)中藥公司。

同時(shí)，2017-2019年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例卻大幅增長(zhǎng)，分別為43.14%、50.42%、49.64%。

康恩貝重銷(xiāo)售輕研發(fā)的模式，導(dǎo)致其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不高，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，其發(fā)展頹勢(shì)的結(jié)果怪不了客觀因素。