斥資52億收購(gòu) 西王食品的保健品跨界之惑
遭遇糧油行業(yè)天花板后，西王食品(SZ:000639)跨界轉(zhuǎn)身，斥資51.65億元收購(gòu)加拿大保健品企業(yè)Kerr。經(jīng)營(yíng)3年之后，西王食品被曝2019年凈利潤(rùn)虧損7.52億元，并系上市后首次凈利潤(rùn)虧損。
西王食品對(duì)此解釋為，虧損是受到運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品競(jìng)爭(zhēng)格局變化、蛋白粉價(jià)格上漲、該年度計(jì)提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等影響。
事實(shí)上，西王食品面臨一系列的難題。在糧油業(yè)的賽道上，隨著益海嘉里上市，西王食品發(fā)展空間越來越?。辉跔I(yíng)養(yǎng)保健業(yè)的賽道上，收購(gòu)之后的Kerr公司盈利連年下滑，而遲遲沒有獲得“藍(lán)帽”（我國(guó)保健食品專用標(biāo)志）的西王食品難以在國(guó)內(nèi)大展拳腳。
未獲批“藍(lán)帽”政策風(fēng)險(xiǎn)大
西王食品旗下的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品頗為神秘，盡管營(yíng)收已經(jīng)超過植物油，但卻不太為人所知?！度A夏時(shí)報(bào)》記者查閱西王食品公司官網(wǎng)和西王食品淘寶旗艦店，均找不到營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品的蹤影。
2019年年報(bào)顯示，營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品營(yíng)收26.99億元，營(yíng)收占比為47.14%。植物油營(yíng)收25.67億元，營(yíng)收占比為44.83%。
據(jù)了解，西王食品的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品業(yè)務(wù)源自2016年收購(gòu)的加拿大營(yíng)養(yǎng)品公司Kerr。Kerr公司旗下的核心產(chǎn)品包括運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域的品牌Muscle Tech（肌肉科技）和Six Star；減肥食品領(lǐng)域的Hydroxycut和Purely Inspired。Kerr公司主要面向加拿大和美國(guó)市場(chǎng)銷售，以上四個(gè)品牌貢獻(xiàn)了95%左右的營(yíng)收。
目前西王食品主推Muscle Tech（肌肉科技），僅該品牌在淘寶有官方旗艦店，并可從國(guó)內(nèi)發(fā)貨。但從該旗艦店也看不到任何與西王食品有關(guān)的信息。
公開資料顯示，2016年西王食品收購(gòu)Kerr公司交易價(jià)格為人民幣51.65億元，為全現(xiàn)金收購(gòu)。而彼時(shí)西王食品的資產(chǎn)總額為22.18億元，收購(gòu)價(jià)格高于西王食品資產(chǎn)規(guī)模的兩倍還多。此次收購(gòu)令西王食品資產(chǎn)負(fù)債率猛升。2015年其資產(chǎn)負(fù)債率僅為22%，2016年飆升至69.5%。
但彼時(shí)Kerr營(yíng)收和凈利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)讓西王食品對(duì)此收購(gòu)充滿信心。據(jù)西王食品公告顯示，收購(gòu)前Kerr公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為24.21億元、25.68億元、30.5億元；凈利潤(rùn)分別為2.17億元、3.19億元、3.69億元。西王集團(tuán)前董事長(zhǎng)王勇向媒體表示，這個(gè)交易資金僅靠標(biāo)的公司三年的利潤(rùn)就可以還上。
但是收購(gòu)之后，Kerr公司的凈利潤(rùn)卻開始走下坡路。2017-2019年，Kerr的營(yíng)業(yè)收入分別是29.60億元、29.64億元、27億元；凈利潤(rùn)分別為3.60 億元、3.31億元，而2019年遭遇巨虧11.15億元。西王食品對(duì)此解釋為，受到運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品競(jìng)爭(zhēng)格局變化、蛋白粉價(jià)格上漲、本年計(jì)提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等影響，凈利潤(rùn)虧損11.15億元，同比下降-436.82%。
西王食品營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品的毛利率為42.33%，下滑0.51%。而湯臣倍健(21.070,0.00, 0.00%)的毛利率為65.8%；H&H健合集團(tuán)的毛利率為66.2%。
除了債務(wù)和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)外，西王食品要面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在西王食品投資者互動(dòng)平臺(tái)上，投資者最關(guān)心的問題之一是何時(shí)能取得“藍(lán)帽”標(biāo)志。西王食品回復(fù)投資者稱，目前公司有四款產(chǎn)品已申請(qǐng)“藍(lán)帽”，何時(shí)獲批尚不確定。據(jù)記者了解，保健食品審批流程日趨嚴(yán)格，國(guó)外產(chǎn)商拿到批文至少2年，甚至長(zhǎng)達(dá)4-5年。
目前西王食品在國(guó)內(nèi)銷售的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品均無藍(lán)帽標(biāo)志。
“藍(lán)帽”標(biāo)志是我國(guó)保健食品專用標(biāo)志?？菩攀称放c營(yíng)養(yǎng)信息交流中心副主任鐘凱告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，沒有“藍(lán)帽”標(biāo)志不能稱為保健品，只能作為普通食品銷售，并且不能宣稱有保健功能。
發(fā)展空間越來越小
受營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品業(yè)務(wù)拖累，西王食品的整體盈利能力出現(xiàn)斷崖式下降。2019年整體營(yíng)收57.27億元，同比下降2.02%，凈利潤(rùn)虧損7.52億元，同比下降260.52%。
頹勢(shì)延續(xù)到今年一季度，一季度財(cái)報(bào)顯示，整體營(yíng)收12.08億元，同比下降12.68%；凈利潤(rùn)0.78億元，同比下降15.44%。
公開資料顯示，西王食品主營(yíng)產(chǎn)品為西王牌玉米胚芽油及鮮胚玉米胚芽油，旗下產(chǎn)品涉及葵花籽油、橄欖油、亞麻籽油、花生油等多個(gè)油種。
據(jù)2019年報(bào)顯示，糧油業(yè)營(yíng)收25.67億元，同比增長(zhǎng)5.99%，營(yíng)收占比44.83%，是西王食品第二大業(yè)務(wù)板塊。該業(yè)務(wù)毛利率28.25%，同比下降6.60%。
2016-2019年植物油的銷售量分別為237721噸、221752噸、255170噸、255317噸。從銷量可以看出，西王食品的植物油銷售到了發(fā)展瓶頸期。
食用油行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2018年益海嘉里旗下金龍魚的市占率達(dá)到39.8%；中糧集團(tuán)旗下福臨門，市占率為13.8%；山東魯花市占率為6.7%；西王食品市占率為3.5%。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，國(guó)內(nèi)食用油市場(chǎng)日趨飽和，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。隨著益海嘉里上市，未來只有中糧福臨門可以與之抗衡。西王食品這樣的中型企業(yè)，發(fā)展空間越來越小。所以，西王食品只有聚焦市場(chǎng)和客戶，可能才會(huì)找到發(fā)展路徑。
6月22日，食用油中的龍頭企業(yè)益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板首批受理IPO名單中，巨無霸體量加上資本加持，行業(yè)虹吸效應(yīng)會(huì)更加明顯。
西王食品的股價(jià)高光時(shí)刻被定格在2016年的收購(gòu)之后。其股價(jià)從9月底的13.99元攀升至頂點(diǎn)24.75，一月之內(nèi)漲幅近80%。隨后一路向下，截止記者發(fā)稿，僅為5.91元。
西王食品該如何應(yīng)對(duì)兩大賽道的挑戰(zhàn)，記者聯(lián)絡(luò)西王食品董秘辦公室，截止發(fā)稿未收到回復(fù)。
