熱直銷網(wǎng)快訊：康美藥業(yè)今年4月正式開展直銷業(yè)務(wù)，直銷團(tuán)隊(duì)發(fā)展勢頭良好，直銷員、經(jīng)銷商和優(yōu)惠顧客數(shù)量日益增長。核心管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，至6月底實(shí)現(xiàn)銷售收入超1.2 億，毛利率預(yù)計(jì)超30%,凈利率預(yù)計(jì)超10%。

直銷牌照資源稀缺,發(fā)展機(jī)遇難得

直銷牌照一直是稀缺資源，自2006 年至今，所有行業(yè)發(fā)放的總牌照數(shù)不超過50 張。依托牌照資源的稀缺性，安利、雅芳和玫琳凱等一批直銷企業(yè)成功壯大，少數(shù)企業(yè)在中國年收入超300 億元?？得浪帢I(yè)是國內(nèi)中藥材資源的龍頭企業(yè)，依托強(qiáng)大的中藥材資源優(yōu)勢，戰(zhàn)略進(jìn)入直銷領(lǐng)域，已于14 年1月順利拿到直銷牌照。目前，醫(yī)藥企業(yè)開展直銷業(yè)務(wù)的尚不多，歷史上曾有相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)開展直銷業(yè)務(wù)，但均因產(chǎn)品定位等原因退出歷史舞臺，公司注重分析總結(jié)此前類似企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。光大證券認(rèn)為，醫(yī)藥企業(yè)未來誕生直銷巨頭將是大概率事件，康美公司面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。

直銷業(yè)務(wù)4 月啟動，業(yè)績超預(yù)期

公司今年4月正式開展直銷業(yè)務(wù)，直銷團(tuán)隊(duì)發(fā)展勢頭良好，直銷員、經(jīng)銷商和優(yōu)惠顧客數(shù)量日益增長。核心管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，至6月底實(shí)現(xiàn)銷售收入超1.2 億，毛利率預(yù)計(jì)超30%,凈利率預(yù)計(jì)超10%。實(shí)際上，一般直銷企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入過億需要2 年以上培育時(shí)間，公司在短時(shí)間就取得成功，業(yè)績超出預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，提出2014年保四億爭五億的銷售目標(biāo)，結(jié)合公司的直銷策略和銷售布局，我們對公司完成預(yù)期目標(biāo)充滿信心。

主打產(chǎn)品參膠原即將上市，直銷業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃清晰

公司在直銷方面目前尚在不斷探索中，目前即將推出參膠原（主要成分為人參、靈芝和魚膠），該產(chǎn)品定位于中端保健品市場，有望成為主打產(chǎn)品。

公司直銷業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃清晰：14 年公司的直銷業(yè)務(wù)側(cè)重于探索實(shí)踐；15 年公司將側(cè)重于各地分公司的建設(shè)和業(yè)務(wù)人員的開拓。16 年公司的銷售收入預(yù)計(jì)會有大幅提升，有望超10 億；未來5 年即到2018 年，直銷業(yè)務(wù)的年?duì)I業(yè)收入達(dá)到30 億。如果目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，保守按10%的凈利率計(jì)算，可實(shí)現(xiàn)利潤達(dá)3億，可增厚EPS 為0.14 元，有望成為新的增長極。

盈利預(yù)測和投資評級

暫不考慮直銷的業(yè)績增厚效應(yīng)，考慮到主營業(yè)務(wù)的增長，當(dāng)前公司估值水平過低，投資價(jià)值明顯。預(yù)計(jì)14-16年凈利潤分別為22.76 億、27.29 億和31.95 億，分別同比增長21%、20%和17%,EPS 分別為1.04、1.24 和1.45 元，給予14 年20 倍PE,目標(biāo)價(jià)20.80 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：直銷人才隊(duì)伍培養(yǎng)緩慢；新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期